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经销商狮龙-法狮龙50万元以下销售规模的经销商数量增加了128家-德宏新闻

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另外,法獅龍的子公司也未讓人「省心」。

反觀其身後,法獅龍面臨的問題亦不容小覷。2018年,法獅龍營收、凈利雙雙下滑,主要產品毛利率「走下坡路」,且其唯一在營子公司呈現「拖油瓶」之勢。而目前依賴的經銷商模式增長乏力,或也為法獅龍未來可持續盈利能力「打上問號」。

2018年,法獅龍50萬元以下銷售規模的經銷商數量增加了128家,而50萬元以上銷售規模的經銷商數量卻減少了21家;麗尚建材10萬元以下銷售規模的經銷商數量增加了63家,50萬元以上銷售規模的經銷商數量增加了5家,而10萬元至50萬元銷售規模的經銷商數量卻減少了57家。

本文首發於微信公眾號:金證研。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

2016-2018年,法獅龍凈利潤分別為4,673.29萬元、9,648.17萬元、8,203.3萬元,2017-2018年凈利潤分別同比增長106.45%、-14.98%。

據招股書,法獅龍的主要銷售模式為經銷商模式。2016-2018年,經銷商模式佔主營業務收入比例分別為98.69%、97.41%、98.28%,報告期內,經銷商模式佔主營業務收入的比例均在97%以上,可見其主營業務銷售對經銷商模式的依賴。

不僅營收、凈利均出現負增長,法獅龍所處的集成吊頂行業也遇冷。

2016-2018年,鋁板價格分別為15.74元/公斤、17.31元/公斤、17.71元/公斤5.12;鋁型材價格分別為8.59元/米、9.59元/米、9.7元/米;鋼材價格分別為4.39元/公斤、4.91元/公斤、5.12元/公斤。

2016-2018年,法獅龍集成吊頂基礎模塊產銷率分別為97.93%、100.42%、96.42%,集成吊頂功能模塊產銷率分別為96.19%、99.23%、98.36%,二者的產銷率均於2018年出現下滑。而截至2018年年底,上述兩種主要產品的收入占當期主營業務收入比重超過了65%。

除此之外,2016-2018年,法獅龍的當期新增經銷商數量分別為139家、181家、199家,2017-2018年分別同比增長30.22%、9.94%。2016-2018年,麗尚建材的當期新增經銷商數量分別為199家、224家、53家,2017-2018年分別同比增長12.56%、-76.34%。

也就是說,法獅龍雖為國內十大集成吊頂品牌之一,但其市場份額仍不容樂觀。由於其銷售「依賴」經銷商模式,而法獅龍經銷商結構或趨向「扁平化」、當期新增經銷商增速下滑,這對於法獅龍未來提升市場佔有率或存障礙。

在此行業背景之下,法獅龍主要產品的產銷率也在「走下坡路」。

不僅業績表現欠佳,且目前依賴的經銷商模式增長乏力,未來可持續盈利能力存疑,上述問題或成為法獅龍衝擊上市的「攔路虎」。對此,《金證研》滬深資本組將繼續保持關注。

2016-2018年,法獅龍營業收入分別為3.5億元、5.52億元、5.17億元,2017-2018年營業收入分別同比增長57.78%、-6.22%。

在數量方面,2016-2018年,法獅龍的經銷商數量分別為846家、933家、1,040家;同期,其子公司麗尚建材的經銷商數量分別為216家、396家、407家。

「雪上加霜」的是,2018年,法獅龍的毛利率同比上年有所下降。

2016-2018年,法獅龍前十經銷商中銷售額佔主營業務收入比重超過1%的經銷商數量分別為3家、2家、0家,截至2018年年底,前十大經銷商銷售額佔主營業務收入比重均維持在了0.6%以下。

值得一提的是,據招股書源自中國建築裝飾裝修材料協會天花吊頂材料分會發佈的《2018 年中國天花吊頂行業發展報告》,2018年,集成吊頂生產企業大都為區域性品牌,一線二線品牌市場集中度不到20%,單個企業市場佔有率不足2%。

依賴經銷商模式 「控制」經銷商謀求話語權?

《金證研》滬深資本組 無涯/研究員 映蔚 唐里洪力/編審

據國家市場監督管理總局主管的中國消費者網公開信息,2017年,集成吊頂行業面臨原材料價格多輪漲價和環保督查加強的雙重考驗,生產廠商和經銷商們「艱難度日」。

值得一提的是,2016-2018年,集成吊頂基礎模塊、功能模塊和輔助模塊三種產品合計毛利佔主營業務毛利的比例分別為92.2%、88.58%、82.68%。但是,2018年,上述三種集成吊頂產品的毛利率卻均出現不同程度的下滑,集成吊頂功能模塊的毛利率甚至同比下滑了9個百分點。

經銷商數量持續增長的背後,卻「內有玄機」。

據中國建築(601668)裝飾協會公開信息,2018年,中國家裝行業迎來凜冽的寒冬,家裝企業、部品企業集體迎來拐點,大批企業遭遇嚴峻的市場挑戰,渠道面臨巨變,銷量呈斷崖式下跌。

2016-2018年,法獅龍的綜合業務毛利率分別為31.89%、38.63%、35.23%,主營業務毛利率分別為32.02%、38.64%、35.27%。

據招股書,法獅龍擁有2家子公司,分別為浙江春風驛站家居有限公司(以下簡稱「春風驛站」)和浙江麗尚建材科技有限公司(以下簡稱「麗尚建材」)。截至2018年年底,春風驛站尚未開展經營,而麗尚建材的凈利潤為-96.4萬元,呈「拖油瓶」之勢。

近年來,集成吊頂行業已逐步成熟,集成吊頂產品已由前幾年的「舊時王謝堂前燕」,到當下「飛入尋常百姓家」。在集成吊頂行業「摸爬滾打」十幾年的法獅龍家居建材股份有限公司(以下簡稱「法獅龍」),更是「磨刀霍霍」向資本市場發起衝擊。

業績增長乏力 持續盈利能力堪憂2014年,法獅龍躋身中國家居產業百強榜,成為集成家居行業影響力十大品牌之一。而2018年,其營收、凈利卻雙雙下滑。

不僅業績表現不盡如人意,法獅龍產品銷售「依賴」經銷商模式,其身後所面臨的問題也不容小覷。

值得注意的是,法獅龍逐步收回大型經銷商管理下游分銷商的權力、升級分銷商為經銷商等經銷商管理措施,使得經銷商結構或趨於「扁平化」,經銷商體量或逐漸向中小型靠攏,未來中小型經銷商能否持續帶來盈利,或要「打上問號」。

事實上,法獅龍還面臨著產品的主要原材料鋁材、鋼材價格逐年上漲的風險。

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